財政部公布10月國有企業(yè)財務指標，國企利潤再度惡化，更值得的關注的是國企仍在大幅加杠桿。

10月國有及國有控股企業(yè)的利潤累計增速為-9.8%，比上月降幅擴大1.6個百分點，其中中央國企和地方國企的利潤累計增速分別為-11.3%和-6%，相比上月降幅分別擴大1.1和3.3個百分點，今年以來，中央國企的利潤降幅要大于地方國企。

國企毛利率不斷下降，利用主營業(yè)務收入和成本計算的毛利率水平，已經從2010年同期的6%的水平降至今年10月的2.5%的水平。

特別值得關注的是，國企仍在加杠桿。全部國企的資產負債率已經從2007年的58.3%上升至66.4%，中央國企的資產負債率上升更多，從2007年56%上升至67.7%，地方國企加杠桿是從2008年開始，當前已經由2008年63.5%上升至64.8%，中央加杠桿力度強于地方國企。同時在今年9月份，中央和地方國企的資產負債率均出現(xiàn)了不同程度的跳升，原因猜測：一是可能與債務的顯性化有關，比如將部分政府負債計入了國有企業(yè);另一方面，與穩(wěn)增長加碼有關。

國企的資產負債率變化與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的情況完全不同，根據(jù)數(shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)已經從2012年開始呈現(xiàn)去杠桿的走勢。

我們此前在《關于杠桿的四個發(fā)現(xiàn)》中明確指出：第一，在經濟下滑趨勢未得到扭轉之前，中國政府必然加杠桿。但是相比美日，我國非金融企業(yè)也要去杠桿，而我們相對樂觀的是居民的杠桿率并不高，去杠桿壓力不大，但是單靠居民加杠桿拉動經濟也不現(xiàn)實，所以中國的穩(wěn)增長，毫無疑問，也必然要采取政府加杠桿的形式予以應對。第二，相比國外，我們最大的不同是，中國政府加杠桿的主體并不僅僅限于中央政府和地方政府。中央政府除了通過擴大財政赤字、加大發(fā)行國債量實現(xiàn)加杠桿外，還可以通過影響政策性銀行、商業(yè)銀行以及國有企業(yè)，實現(xiàn)變相加杠桿。而地方政府除了得到的中央政府的批準擴大地方債發(fā)行外，還可以借助地方融資平臺、以及部分地方國有企業(yè)實現(xiàn)加杠桿?？梢灶A見的是，在經濟下行趨勢未得到扭轉之前，政府直接加杠桿和間接加杠桿的做法不會停止。

由此可以得出的推測是，當前國企加杠桿的趨勢預計還將持續(xù)。問題是，在國企經營狀況難以好轉、杠桿率已經處于較高水平的情況下，大幅加杠桿的空間也已經有限，同時隨著國企在經濟中的占比的下降，靠國企加杠桿拉動經濟的效果也不明顯，從2012年至今可以看的很清楚。未來至少一兩年，中國經濟仍難以扭轉下滑的走勢。

2015年1-10月全國國有及國有控股企業(yè)經濟運行情況

2015年1-10月，全國國有及國有控股企業(yè)①(以下簡稱國有企業(yè))經濟運行下行壓力依然較大。一是國有企業(yè)利潤同比降幅繼續(xù)擴大。1-10月國有企業(yè)利潤降幅(-9.8%)比1-9月(-8.2%)擴大1.6個百分點。二是地方國有企業(yè)利潤連續(xù)三月出現(xiàn)同比下降，降幅逐漸加大。1-10月地方國有企業(yè)利潤同比下降6%(1-9月同比下降2.7%，1-8月同比下降1%)。三是鋼鐵、煤炭和有色行業(yè)繼續(xù)虧損。

一、 主要經濟效益指標情況

(一)營業(yè)總收入。1-10月，國有企業(yè)營業(yè)總收入367904.8億元，同比下降6.3%。(1)中央企業(yè)221340.5億元，同比下降8.2%。(2)地方國有企業(yè)146564.3億元，同比下降3.3%。

(二)營業(yè)總成本。1-10月，國有企業(yè)營業(yè)總成本358800.7億元，同比下降5.4%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長0.1%、下降0.4%和增長9.5%。(1)中央企業(yè)212170.2億元，同比下降7.5%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別下降3%、下降2.2%和增長9.4%。(2)地方國有企業(yè)146630.5億元，同比下降2.1%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長6%、2%和9.7%。

(三)實現(xiàn)利潤。1-10月，國有企業(yè)利潤總額18806.6億元，同比下降9.8%。(1)中央企業(yè)13530.7億元，同比下降11.3%。(2)地方國有企業(yè)5275.9億元，同比下降6%。

(四)應交稅金。1-10月，國有企業(yè)應交稅金31174.9億元，同比增長0.8%。(1)中央企業(yè)24341億元，同比增長1.2%。(2)地方國有企業(yè)6833.9億元，同比下降0.9%。

(五)資產、負債和所有者權益。10月末，國有企業(yè)資產總額1173475.6億元，同比增長16.8%;負債總額779163億元，同比增長19%;所有者權益合計394312.6億元，同比增長12.9%。9月份以來，部分企業(yè)因國有股持股比例增加納入國有企業(yè)月報范圍，致使國有企業(yè)資產、負債有較大幅度增加。(1)中央企業(yè)資產總額633226.5億元，同比增長20.1%;負債總額428949.6億元，同比增長24.2%;所有者權益204276.9億元，同比增長12.4%。(2)地方國有企業(yè)資產總額540249.1億元，同比增長13.2%;負債總額350213.4億元，同比增長13.1%;所有者權益190035.7億元，同比增長13.4%。

二、主要行業(yè)盈利情況

1-10月，交通、電力、電子和輕工等行業(yè)實現(xiàn)利潤同比增幅較大;石化、石油和建材等行業(yè)實現(xiàn)利潤同比降幅較大;鋼鐵、煤炭和有色行業(yè)繼續(xù)虧損。

來源：北極星電力網